한국전력(015760), 영업익 13.5조 역대 최대… 누적적자 47조·부채 206조인데 요금 동결 ‘딜레마’

영업이익 13.5조: 역대 최대인데 ‘축하’할 수 없는 이유

한국전력(015760)이 2025년 영업이익 13.5조원으로 역대 최대를 기록했다. 매출 97.4조원과 함께 사상 최고 실적이다. 2022년에만 32.7조원 적자를 기록했던 것과 비교하면 극적인 반전이다.

하지만 축하하기엔 이르다. 2021~2023년 3년간 누적 적자 47.8조원, 총 부채 206조원, 하루 이자 비용만 120억원이다. 13.5조 흑자로는 누적 적자를 갚는 데만 4년이 걸린다. 부채 상환까지 고려하면 정상화에 10년 이상이 필요하다.

전기요금 동결 11분기: 정치와 경제의 충돌

가정용 전기요금이 11분기(2년 9개월) 연속 동결이다. 2022년부터 7차례 인상했지만 그 이후 동결이 이어지면서 연료비 회수에 한계가 있다.

폴리뉴스에 따르면 한전은 “흑자 전환 성공했지만 전기요금 인하에는 신중”한 입장이다. 이유는 명확하다:

이란 전쟁 + 유가 $100: 2026년 리스크

한전 실적의 핵심 변수는 연료비다. 2022년 32.7조 적자는 러시아-우크라이나 전쟁으로 LNG·석탄 가격이 폭등했기 때문이다. 현재 이란 전쟁으로 유가가 $100에 근접하면서 2022년의 악몽이 재현될 수 있다.

LNG 가격이 다시 급등하면 발전 원가가 치솟고, 전기요금을 올리지 않으면 한전은 또다시 적자로 전환된다. 정부는 ‘물가 안정’을 이유로 요금 동결을 고수하지만, 이는 한전 부채를 국민에게 전가하는 미래의 세금이나 다름없다.

투자 관점: 한전 주식의 딜레마

한전 주가는 전기요금 인상 여부에 달려 있다. 요금을 올리면 부채가 줄면서 주가 상승, 동결하면 횡보, 유가 폭등+동결이면 적자 재전환으로 급락이다. PBR 0.3배로 극도의 저평가이지만, 정부 정책 리스크가 밸류에이션을 지배하는 ‘정책 종속주’다.

연관 종목

한전 실적에 연동되는 종목: 한국가스공사(036460)(LNG 도입), 한전KPS(051600)(발전설비 정비), 한전기술(052690)(원전 설계). 전기요금 인상 시 한전그룹 전체가 수혜를 받는 구조다.

관전 포인트

• 2026 하반기 요금: 정부의 전기요금 인상/동결 결정 시점
• 유가: WTI $100+ 시 발전 원가 급등 → 한전 실적 하방 리스크
• 탈석탄: 2040년 석탄발전 전환 로드맵 → 장기 비용 구조 변화
• 배당: 흑자에도 배당 재개 여부 미정 → 주주환원 기대 vs 부채 상환 우선

※ 본 기사는 폴리뉴스, 투데이에너지, 전자신문 등 복수 매체 보도를 재가공해 작성했으며, 정보 제공 목적입니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.