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한국 정유 4사의 2025년 연간 실적이 호르무즈 봉쇄·유가 100달러 시대 충격 속에서도 차별화된 결과를 보였다. ▲SK이노베이션 매출 80조 2,961억 원(+8.2%)·영업이익 4,481억 원(+25.8%) ▲GS칼텍스 매출 44조 6,302억 원(-6%)·영업이익 8,840억 원(+61%) 선방 ▲S-Oil 매출 34조 2,470억 원·영업이익 2,882억 원 ▲HD현대오일뱅크 매출 약 26조 원. 7개 항목으로 정밀 비교한다.
1. 한국 정유 4사 2025년 7개 항목 비교 테이블
| 항목 | SK이노베이션(096770) | GS칼텍스* | S-Oil(010950) | HD현대오일뱅크 |
|---|---|---|---|---|
| 2025 매출 | 80조 2,961억 | 44조 6,302억 | 34조 2,470억 | ≈26조 |
| 매출 YoY | +8.2% | -6% | -3% | -5% |
| 영업이익 | 4,481억 | 8,840억 | 2,882억 | ≈3,800억 |
| 영업이익 YoY | +25.8% | +61% | -10% | +15% |
| 영업이익률 | 0.6% | 2.0% | 0.8% | 1.5% |
| 비정유 사업 | 배터리(SK온), 윤활유 | 석유화학, 윤활유 | 석유화학·윤활유 | 석유화학·바이오 |
| 주요 모회사 | SK그룹 | GS(078930) | 아람코 63% | HD현대그룹 |
* GS칼텍스는 비상장, 모회사 GS(078930) 자회사
2. 핵심 원인 — GS칼텍스 영업이익 +61% 선방의 배경
GS칼텍스가 매출 -6% 감소에도 영업이익 +61% 급증한 핵심 동력은 ▲정제마진 1분기 배럴당 3달러 → 4분기 15.1달러 회복(2년 만의 최고) ▲석유화학 부문 흑자 전환 ▲윤활유 부문 4,740억 영업이익(SK이노·S-Oil 대비 우위) ▲저비용 고효율 정제 설비이다. GS는 4월 보고서에서 “GS칼텍스 영업이익은 2025년 기준 SK이노베이션을 거의 2배 추월”이라고 밝혔다.
3. 영향 받는 한국 업종과 코스닥
정유 4사 실적 개선은 ▲모회사 지주, ▲석유화학, ▲배터리·에너지 신사업 3개 영역에 영향을 준다. 관련 풀네임은 ▲SK이노베이션(096770)·S-Oil(010950)(상장 정유) ▲GS(078930)(GS칼텍스 모회사)·HD현대(267250)(현대오일뱅크 모회사) ▲롯데케미칼(011170)·LG화학(051910)·금호석유(011780)(석유화학 동종) ▲SK아이이테크놀로지(361610)·SK디스커버리(SK 계열) ▲SK온(SK이노 자회사). 코스닥 후방은 S-Oil토탈에너지스(비상장)와 일부 중소 유화 기업이다. 본 기사는 종목 매수·매도 권유가 아니다.
4. 4월 8일 휴전 합의와 정유 4사 실적 영향
4월 8일 미·이란 2주 휴전 합의는 정유 4사에 ▲단기 중립(정제마진 일시 축소) ▲중기 긍정(유가 90달러대 안정 → 원가 부담 완화) ▲장기 긍정(글로벌 수요 회복) 영향이 거론된다. 한국석유협회는 4월 보고서에서 “호르무즈 통행 재개 시 한국 정유 4사 수입 원유 가격 배럴당 약 15달러 하락 가능성”을 제시했다.
5. 과거 선례 — 2022년 러·우 전쟁 시기 정유 4사 실적
한국 정유 4사의 직전 정제마진 호황기는 2022년 러시아 침공 후. 당시 ▲2022년 4사 합산 영업이익 약 14조 원(사상 최대) ▲GS칼텍스 4조 1,000억·SK이노 3조 9,000억·S-Oil 3조 4,000억·HD현대오일뱅크 2조 6,000억. 차이점은 ▲2022년은 전 세계 석유 공급망 전면 재편 ▲2025~2026년은 호르무즈 단일 chokepoint 충격이라는 점이다. 2025년 4사 합산 영업이익 약 2조 원 수준으로 2022년의 약 1/7.
6. 정상화·반전 신호 체크리스트
- 4월 25일 SK이노베이션 1Q 잠정 실적 — 영업이익 5,000억 원 이상 회복 여부
- 4월 28일 S-Oil 1Q 잠정 실적 — 정제마진 배럴당 10달러 유지 여부
- 5월 GS칼텍스 1Q 실적(모회사 GS 발표) — 분기 영업이익 2,500억 원대 안착
- 호르무즈 통행 재개 — 유가 90달러 하회 시 원가 부담 완화
- 브렌트유 분기 평균 95달러 수렴 — 재고 평가 손익 영향
- 정제마진 배럴당 12달러 이상 유지 — 2분기 실적 가시성
7. 관전 포인트
4월 25일 SK이노베이션·28일 S-Oil 1Q 잠정 실적, 5월 GS칼텍스 1Q 결과, 6월 OPEC+ 증산 결정 네 가지가 다음 두 달의 핵심이다. 환경 측면에서는 호르무즈 휴전 지속 여부에 따라 2분기 정제마진이 ▲배럴당 15달러 유지(현재) → ▲12달러(휴전 지속) → ▲8달러(휴전 확대) 3가지 시나리오가 거론된다.
자주 묻는 질문
Q. GS칼텍스가 왜 상장되어 있지 않나?
A. GS칼텍스는 GS그룹과 미국 셰브론의 50:50 합작법인입니다. 셰브론의 상장 거부 방침과 GS그룹의 경영 안정성 이유로 비상장 상태를 유지하고 있습니다. 국내 투자자는 모회사 GS(078930)를 통해 간접 노출이 가능합니다.
Q. SK이노베이션의 배터리(SK온) 사업 통합 후 실적 구조는?
A. SK이노베이션은 2024년 SK E&S와 SK온을 통합해 매출 규모가 크게 확대됐습니다. 2025년 매출 80조 원 중 석유 48조·화학 9조·윤활유 4조·배터리(SK온) 15조·E&S(가스) 약 4조 구성입니다. SK온은 2025년 영업손실 약 1조 원으로 전체 영업이익을 깎아먹는 구조입니다.
Q. S-Oil의 아람코 지분율이 63%라는 게 무슨 의미인가?
A. 사우디 국영 석유사 아람코가 S-Oil 지분 63%를 보유한 최대주주입니다. 즉 S-Oil은 사실상 아람코의 한국 진출 교두보이며, 사우디 원유 장기 공급 계약과 수익 분배 구조가 차별화된 특징입니다.
※ 본 기사는 중앙이코노미뉴스·굿모닝경제·UPI·알파비즈·더일렉·내외일보·한국석유협회 등 복수 매체의 보도 내용을 재가공해 작성했으며 종목 매수·매도 권유가 아닙니다. 실적과 정제마진은 시점에 따라 변동됩니다.
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