[속보해설] 한국 가상자산 ‘2단계 규제’ 가속 — 두나무 2025 영업익 8,693억(-26.7%)·빗썸 매출 6,513억(+31.2%)·STO 국회 통과, 원화 스테이블코인 금통위 vs 금융위 충돌 구조

2024년 7월 가상자산 이용자 보호법(1단계) 시행에 이어, 2025~2026년은 한국 디지털 자산 규제의 2단계 입법이 본격 추진되는 해다. 핵심 쟁점은 3가지다. ① 원화 스테이블코인 발행 주체 결정 ② 증권형 토큰(STO)의 국회 통과와 제도권 편입 ③ 유틸리티·결제·증권 3분류 법제화. 여기에 4분기 트럼프발 코인 폭락으로 거래소 실적이 반 토막 나면서 “제도화는 빨라지는데 거래소는 추운 겨울”이라는 이중 구도가 형성됐다.

두나무(업비트)는 2025년 연결 영업수익 1조 5,578억 원, 영업이익 8,693억 원(-26.7%), 당기순이익 7,089억 원(-27.9%)을 기록했다. 빗썸은 반대로 매출 6,513억 원(+31.2%)으로 시장 점유율을 기존 10%에서 30%로 확대했다. 그러나 4분기에만 두나무 영업이익이 -86%, 빗썸 영업이익이 -88.6%로 급감하며 “트럼프 코인 폭락” 직격탄이 드러났다. 본 기사는 이 흐름의 규제·시장·종목 영향을 속보 해설 형식으로 정리한다.

1. 원인 — 2026년 가상자산 2단계 규제를 가속시킨 3가지 배경

• ① 미국 GENIUS Act 통과 — 미국의 스테이블코인 제도화 법안이 2025년 통과되면서 한국도 속도 압박
• ② 국내 대형 보안 사고 — 2024~2025년 거래소·지갑 해킹·출금 사고가 속출하며 2단계 보안 강화 여론 확산
• ③ 전통 금융과의 경계 모호화 — 네이버파이낸셜-두나무 포괄 주식교환(2025년 9월 발표) 등 전통 금융과 가상자산의 결합이 본격화

2. 2단계 규제의 3대 쟁점 + 영향 업종

쟁점 1: 원화 스테이블코인 발행 주체

금융위원회와 한국은행이 맞붙은 쟁점이다. 한국은행은 “은행 주도 컨소시엄에서 최소 51% 지분 + 가치안정위원회 만장일치”를 요구하고, 금융위는 “은행 과점은 글로벌 기준과 맞지 않는다”며 반대하고 있다. 이 충돌이 2026년 상반기 내 정리될 가능성이 있다는 것이 law.asia 2026년 1월 분석이다.

쟁점 2: 증권형 토큰(STO) 국회 통과

토큰 증권 법제화가 국회를 통과해 STO가 정식 제도권에 진입했다. 2026년부터 부동산·저작권·예술품·조각투자 등이 증권 형태의 토큰으로 발행·유통 가능. 제도권 편입은 증권사·수탁은행·발행 플랫폼에 새로운 수익 기회를 제공한다.

쟁점 3: 3분류 법제화

2026년부터 가상자산이 기능별로 법적 분류된다. ① 결제·지급결제형(스테이블코인) ② 증권형(STO) ③ 유틸리티형. 각 카테고리별로 감독 주체와 규제 수준이 달라진다.

3. 거래소 실적 + 관련 국내·코스닥 3종목

2025년 주요 거래소 실적 요약:

• 두나무 (업비트) — 비상장: 영업수익 1.56조 원(-10.0%), 영업이익 8,693억 원(-26.7%), 순이익 7,089억 원(-27.9%). 4분기 영업이익 -86%. 2025년 9월 네이버파이낸셜과 포괄 주식교환 합의 — 사실상 네이버의 인수 구조
• 빗썸 — 비상장: 매출 6,513억 원(+31.2%), 수수료 수익 6,363억 원(+28.3%). 시장 점유율 10% → 30% 확대. 4분기 영업이익 -88.6%
• 코빗·코인원 등 중소 거래소: 구조조정 속도 가속

코스닥·코스피 상장 종목 중 가상자산 관련 3종목(매체 보도 검증):

• 카카오 (035720, 코스피) — 카카오페이·클레이튼(카이아) 블록체인 자회사 보유. 스테이블코인·웹3 결제 사업 확대 가능성
• 한화투자증권 (003530, 코스피) — 코인원 지분 보유 + STO 주관 증권사 후보
• 우리기술투자 (041190, 코스닥) — 두나무 지분 보유 벤처캐피탈. 네이버 인수 구조 수혜 가능성

4. 과거 선례 — 2017~2018 ICO 광풍과의 차이

한국 가상자산 시장의 첫 버블은 2017~2018년 ICO(초기 코인 공개) 광풍이었다. 당시 비트코인이 2,000만 원대까지 급등 후 급락하면서 “김치 프리미엄”이 국제적 화제가 됐고, 금융당국은 ICO를 전면 금지했다. 이후 5년간 한국은 “규제 회색지대”에서 머물렀다.

이번 2024~2026년 2단계 규제는 3가지 점에서 다르다.

1. 제도권 편입이 공식화 — 금융 감독 대상으로 명시적 편입
2. 은행·증권사의 진입 허용 — 과거 금지 시대와 달리 전통 금융 기관이 정식 참여
3. 거래소의 대형 M&A 본격화 — 네이버의 두나무 포괄 주식교환이 대표 사례

법률신문 2026년 1월 “2026년 대한민국 가상자산산업 10대 핵심 이슈 분석 및 전망” 리포트(화우)는 “2026년은 한국 가상자산 시장의 제도권 편입 원년”이라고 평가했다. 김·장 법률사무소는 2025년 하반기 “스테이블코인 규율체계 정비가 향후 1년 내 가장 큰 변수”라고 분석했다.

5. 정상화 체크리스트 5개 + 관전 포인트 4개

체크리스트:

• ① 원화 스테이블코인 제도화 법안 국회 제출 일정
• ② 금융위 vs 한국은행 발행 주체 협의 결과
• ③ STO 플랫폼 정식 라이선스 발급 규모
• ④ 네이버-두나무 포괄 주식교환 최종 완료 일정
• ⑤ 거래소 분기 실적 회복 속도

관전 포인트:

• 금융위·한국은행 2026년 상반기 스테이블코인 합의 여부
• 두나무 2026년 1분기 실적 발표 (네이버 시너지 반영)
• 빗썸 IPO 재추진 여부
• STO 플랫폼 첫 상장·유통 사례

※ 본 기사는 Law.asia·법률신문 화우 리포트·김·장 법률사무소·금융위원회 공식 발표·KIEP·KISO저널·디지털데일리·테크M·머니투데이·이코노믹데일리·ZDNet Korea 등 복수 매체와 법무법인의 공개 자료를 재가공해 작성했습니다. 개별 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다.